广田股份互联网家装和智能家居起步元年

　　14年业绩符合预期，主业平稳，智能化业务快速增长2014年公司实现营收97.88亿元，同比增长12.62%，实现归属母公司净利润5.37亿元，同比增长2.60%，EPS1.04元，业绩符合预期。从分项收入看，工程、设计、智能和木制品分别实现收入95.81、1.42、0.36和0.18亿元，同比分别增长12.58%、-2.43%、53.54%和73.33%。报告期恒大在公司收入占比为42.98%，较上年同期下降9.86个百分点，显示公司对单一客户的依赖明显减弱。

　　14年毛利率上升明显，资产减值损失大幅增加侵蚀利润2014年公司综合毛利率16.96%，同比上升1.12个百分点，其中施工和设计毛利率分别为17.03%和12.66%，同比分别上升1.05和-0.11个百分点。14年公司期间费用率为4.79%，同比上升0.61个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别为1.59%、1.73%和1.46，同比分别上升0.01、0.05和0.54个百分点。

　　本期公司资产减值占收入比重达2.33%，同比上升1.08个百分点，是侵蚀公司利润的主要原因。2014年公司经营现金流转正，是11年来首次。

　　2015年是公司新业务起步之年，三步走实现平台战略公司已经确立了分三步向平台企业转型的战略，第一步：打造“装饰行业首个综合服务平台”，实现从工程施工商向工程综合服务商的转变，使金融平台、供应链平台、劳务平台、总包集成运营平台成为新的利润增长点。第二步：“建筑装饰综合服务平台+绿色家装020”，依托12年丰富的住宅精装经验，以定制精装为切入点，依托移动互联网整合线上线下资源，直接为家庭消费者提供绿色、低碳、智能的生态家装产品，力争成为绿色家装O2O领军企业。第三步：“建筑装饰综合服务平台+绿色家装020+家居运营服务平台”。借助装修入口的优势，进军智能家居领域及泛家居消费市场，建立“装饰装修—智能家居—智慧社区”闭环生态圈，实现从装修产品的提供者向家居运营服务平台的转变。

　　“买入”评级预计公司15-17年每股收益分别为1.22/1.39/1.59元，目前股价对应PE分别为22/19/17x，公司战略清晰，发展互联网家装及智能家居优势明显，转型后发展空间巨大，按照16年25-30倍PE，合理估值区间：35-42元，给予“买入”投资评级，当前股价调整提供买入机会，建议积极配置。