智能家居再掀电子技术革命

　　智能家居再掀电子技术革命

　　随着越来越多的智能家居产品进入寻常百姓家，业内专家指出，由智能家居引领的客厅革命已经到来，企业应该抓住机遇，掘金智能家居消费蓝海。

　　高清化、联网化、智能化为标志的安防新时代已经开启。高清联网智能监控可以随时随地“看得更清”、“看得更明”，未来将会逐步形成全国性统一的监控网络，不但将在"平安城市"中大规模使用，还将在智慧城市等城市综合管理体系中广泛运用，监控系统规模和各种需求正爆发式增长，客观上需要电信级的运营系统和产品来实现。

　　高清联网智能时代，竞争格局正发生较大变化。硬件为王时代将成为过去，高清IPC厂商竞争将更激烈，而集成总包商、平台软件商地位将大大提升，客户粘性更强，业绩弹性更大，景气周期更长。而电信运营商将在包括安防在内的智慧城市建设中扮演越来越重要的角色，我们最看好运营商系安防业务相关厂商的发展前途，其在集成总包和平台软件领域最具竞争力。

　　高新兴业绩拐点已现，未来成长性值得期待。一方面，我们认为，其未来转型战略已经初见成效，在安防总包领域具备全国性竞争能力:拥有全系列的软硬件监控产品及整体解决方案，技术能力和盈利能力更强;拥有独特的商业模式，与运营商一起开拓市场和持续成长;拥有全国性的售前售后体系和项目管理团队，有能力做好全国性市场。另一方面，作为与运营商广泛合作纽带的传统业务(运营商机房基站动力与环境监控)，在中移动大规模的4G建设展开背景下，也将迎来新的发展机遇。

　　广东省300亿慧眼工程即将启动，公司安防收入将迎来爆发期。考虑公司在安防总包领域的竞争力和业绩弹性，给予“强烈推荐”评级。预测13、14年EPS分别为0.30、0.66，增速分别为132%和120%，对应当前股价，P/E分别为48、22倍。

　　净利润小幅增长，成本控制见成效。上半年收入、净利润实现小幅增长，下半年进入施工、结算密集期，业绩增长有望提速。公司主营业务毛利率达到50.35%(比去年同期上升2.35个百分点)，反映出从去年开始增强了成本控制效果明显。同时销售费用同比增长2.44%，增速继续下降，主要受益于公司逐渐完善的销售网络。

　　增资捷顺通，预付卡业务开拓新市场。在发布中报的同时，公司还公布拟以自有资金人民币9，000万元对捷顺通进行增资，用于第三方支付业务的技术研发力量和市场拓展力度。增资后捷顺通的注册资本将变更为人民币10，000万元。增资计划在2013年8月30日前完成。公司带有预付卡功能的停车场IC卡已经在广东省的客户中推广，公司有庞大的客户规模和销售网络，我们预计预付卡业务2013-2015年能够为公司能够贡献营业利润的4.92%、8.28%、10.26%。

　　盈利预测:我们预计13-15年归属于上市公司股东的净利润分别为6469.67万元、8128.63万元和10503.80万元，对应每股收益分别为0.35元、0.44元和0.57元，目前股价对应的动态市盈率分别为39倍、31倍和24倍，维持“增持”投资评级。

　　公司主要从事大型白色家电智能控制的研发、销售、生产。冰箱智能控制器国内排名第一，高端燃气热水器智能控制器位于国内第三。

　　公司与三星、海尔、美的、三洋、阿里斯顿、A.O.史密斯及威能等国际知名家电制造商建立了长期稳定的合作关系，并在其各自的采购体系中占有重要地位。

　　公司积极应对下游行业低迷，拓展在现有客户市场占有率，客户占比均取得一定程度提升，其中美的冰箱智能控制器市场占有率达80%以上;国际技术合作推广项目稳步推进;收购了泰国泰盈99.9998%的股权，开拓东南亚市场，也为公司开展国际化经营奠定基石。

　　公司有望在进口替代趋势中超越行业平均增速。

　　家电行业面临的低迷态势迫使国内各大家电厂家加大供应商整合力度及新技术引进力度，国际大品牌家电厂家也加快了在中国寻找、认定优秀供应商的节奏。智能控制器作为白色家电的重要零配件，具有进口替代需求。

　　公司努力开拓的新业务方面，LED照明子公司已成立，主要做出口的LED照明产品，今年预计有3000万的营业收入，随着明年几个国外大客户认证通过和订单的敲定，这块营收明年有望超过1个亿。

　　汽车电子业务方面，出于公司品牌和迅速推动市场方面的考虑，公司目前采取的是立足高端客户，走二级供应商的战略。借国际上大的汽车电子供应商的渠道来切入主流的合资车、进口车的供应链配套体系。目前除了去年热卖的车载小冰箱电路控制板产品今年继续放量外，公司近期两款技术水平更高的ABS以及底盘控制方面的智能电路板也开始供货。汽车电子这块市场广阔，我们假设一个新车型上市，ABS控制器按照10万套/年需求量来算，单一款产品就能为公司带来2000万元左右的营收，公司一旦通过下游汽车制造商的认证，市场逐渐打开，汽车电子业务将成为推动公司营收成长的新增长极。目前公司的汽车电子主要集中在技术门槛较高的前臵汽车电子的配套，将加强车身、底盘控制汽车电子产品的研发力度。

　　车身方面如空调、仪表盘、电子座椅调节、电动车窗这些公司都已有技术储备，而难度更高的汽车底盘控制方面近期也有产品推出。

　　上半年原材料、人工成本上涨和费用增长，双重因素打压公司盈利水平公司今年第三季度仅获利128万元，同比去年负增长86.94%，前三季度净利润同比去年负增长33.54%。毛利率滑落至历史新低16.98%，较半年报又下降1.5个百分点。

　　一方面原材料、人工成本上涨，部分原材料如某些芯片甚至有买不到货的现象。公司虽然历年来采取的是成本加成的定价策略，要保证10个百分点的净利润，但是由于今年的外围环境十分糟糕，而公司有60%的产品是直接出口到国外，受影响面非常之大。宏观经济变差的大环境下，公司的主要客户国外大的家电制造商如伊莱克斯、惠而浦等也开始减少产量和削减库存，为保订单公司在尽量和客户谈涨价以争取成本转嫁的前提下，也不得不承受利润被吃掉的现实。

　　营业成本大幅增加是公司盈利能力下降的主要原因。

　　另一方面，为改善供应链的管理，公司从台湾大的代工厂商如富士康、光宝等挖管理人员，以求加大采购力度。同时，新的LED照明子公司也已先期投入资金招兵买马组织研发和市场团队，这也增加了公司400多万的管理费用。另外，我们也注意到今年公司获得的政府各项补贴较去年减少了300万元，这也一定程度影响了获利。

　　不断创新、深化管理将提升公司未来的竞争力，规模化优势带动收入快速增长和毛利率提升目前看来，电子行业未能真正从08年的金融危机中缓过来，经济的再次下滑已影响到下游订单量和库存，也进一步影响到整个产业链的采购体系，而和而泰作为产业链中的一环，其较弱的供应链管理成为上市后这一年多来发展的瓶颈并在行业景气下滑时充分暴露出问题所在，这反而对公司是件好事。在经历业绩下滑的考验后，公司将通过提高制造管理水平，并通过扩大产能形成规模优势加大对原材料的采购量以增加话语权和降低生产成本。

　　公司将依靠国内同行业中领先的技术水平，不断推出新产品，增加老产品的附加功能，通过升级换代来提升传统家电产品的毛利率。