景气持续,智能化与安全是大陆电子投资主线

　　业绩增长印证长景气判断,智能化扩散是有力支撑:14年电子表现印证我们去年下半年以来对于电子行业长景气走势的判断;大量智能硬件的涌现,将是对移动智能设备增速见顶形势下的有力支撑;3季度收入增长接近28%,净利润增长24%;毛利率与净利润维持在与去年基本相当的水平。

　　ROE 提升推动股价上涨,相对估值高位震荡; ROE 提升是13年以来电子股价持续上行的主要支撑力量;受此利好,电子板块相对估值13年提升超过40%,而14年ROE 延续提升的态势,前三季度同比增长10%,但由于电子相对全部A 股估值维持在较高水平上,全年股价增长幅度居中。随着大盘整体估值的提升,以及电子发展方向的确定,股价也将持续提升;

　　资本开支有限,长景气不会受到产能供给影响:尽管受到消费电子产品周期交替影响,未来增长驱动方向相对分散,但企业也因此限制产能的投放,1-3季度资本开支增长在10%左右,对应产能增加相对有限,剔除快速国产化的显示器件环节,预计对产能增长的压力18.5-21.0%;

　　苹果新品依然是重要的看点:全新的iPhone 与iPad 产品发布,带动产业链4季度增长,根据已经公布全年业绩预测的公司情况汇总,4季度较多公司实现正常盈利,而去年则是有较多亏损,利润增长307-504%,均值415%;而全年来看,业绩增长区间54%-87.2%,均值70.8%。而明年之后iWatch、iTV 以及全新的Homekit、Healthkit 等都将成为重要的硬件推广平台,带动智能硬件出货量增长。

　　信息安全与产业安全,大陆电子迎来质变:我国电子产业已经有了长足的进步,在全球产业链中的地位显著提升,且大陆品牌在全球影响力也大幅增强;但在高端显示、核心元器件等涉及到信息安全、产业安全,甚至关系到国家产业经济命脉的细分环节缺乏竞争力;而国家将加大相关领域内的支持,包括且不限于财政、土地、资金、人才等方面的优惠政策,甚至包括行政干预等在技术、专利、市场等方面为国产化提供支撑。

　　投资建议:

　　消费电子明年依然面临估值压力,投资机会将集中在产业链新增环节,确定的方向包括iWatch、NFC、指纹识别、金属机壳等,推荐立讯精密、金龙机电、欣旺达、长盈精密、得润电子、晶方科技、华天科技、环旭电子等;低估值龙头歌尔声学、德赛电池;

　　智能化扩散方向,依然是重要的投资机会,穿戴式产品依然以苹果优势产业为主;智能家居关注和而泰、东软载波、汉威电子;汽车电子法拉电子、中航光电、宏发股份、隆鑫通用等;

　　国产化趋势,我们依然强调半导体环节确定受益,首推长电科技,推荐晶方科技与华天科技;IC 分销力源信息;IC 设计同方国芯、上海贝岭大唐电信、中颖电子;IC 载板兴森科技,半导体化学材料上海新阳;工业信息方面,包括海得控制、汉威电子、新大陆等